2022年中國經(jīng)濟
中國資產(chǎn)吸引力不斷提升
低估值地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票吸引力增加
網(wǎng)絡上對于中國房地產(chǎn)的極端觀點很多,代表了社會各界對房地產(chǎn)業(yè)的“糾結”心理:一方面,房地產(chǎn)行業(yè)由于金融高杠桿,造就了很多迅速致富的幻象;另一方面,高房價帶來的社會問題,也讓很多買不起房的消費者格外憤恨。對于宏觀決策部門而言,房地產(chǎn)調控帶來的經(jīng)濟下行風險是最大的擔憂。
筆者和團隊在一年前,不同于市場絕大多數(shù)賣方機構,預判了網(wǎng)絡上海量的對中央“松綁”房地產(chǎn)信貸的預測邏輯不能成立。
2022年,我們繼續(xù)看好出口增長,央行的貨幣供給會溫和回歸,對房地產(chǎn)“三條紅線”的堅持不會討價還價,總體經(jīng)濟名義增速下行只會通過適度放寬專項債和地方政府融資進行對沖。同時,這種長期利益主導的思維將會繼續(xù)貫穿2022年、甚至是2023年。
我們判斷,對房地產(chǎn)行業(yè)的“緊信貸”,并不會對行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)造成致命的沖擊,個別房地產(chǎn)企業(yè)為了自救而發(fā)出的所謂“全行業(yè)哀嚎”,只是為了博取廣泛的同情;相反,全球經(jīng)濟滯脹格局會提升中國資產(chǎn)吸引力,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈股票的低估值越來越具有吸引力。
在筆者看來,房地產(chǎn)股票的吸引力,可以類比其他人民幣“類債券”股票資產(chǎn)。我們觀察到,2021年9月份起,人民幣匯率政策實際上并非按照“一籃子”貨幣定價、沒有按照美元指數(shù)的趨勢波動,而是進行了主動升值,對所有貿(mào)易伙伴主要貨幣的升值。
圖3 人民幣主動升值趨勢繼續(xù)
數(shù)據(jù)來源:甬興證券、Wind
按照人民銀行和外管局的操作風格,我們判斷這種升值幅度將在5%左右,在2022年上半年達到1美元兌6.1人民幣的水平、并進入觀察期;在2022年維持“跟隨”美元指數(shù)的趨勢,在2022年下半年因為貿(mào)易增長趨緩、中美利差收窄,人民幣兌美元預期有中性、略微貶值的趨勢。
圖4 中美債券收益率差收窄
數(shù)據(jù)來源:甬興證券、Wind
2022年全球經(jīng)濟環(huán)境
2022年滯脹格局下,
出現(xiàn)能源危機和美股“股災”概率不大
2022年全球經(jīng)濟面臨必然的“增長顯著放緩+高通貨膨脹”組合,這是后疫情時代必然出現(xiàn)的經(jīng)濟挑戰(zhàn)。但明年的滯脹格局,對資產(chǎn)價格的預判卻不應該按照1970年代歷史經(jīng)驗,也就是:即便美聯(lián)儲“超預期”收緊貨幣政策,也未必會出現(xiàn)“股債雙殺”的格局。其原因有二:一是新冠疫情的短期影響不像1970年代的深刻和持續(xù);另一個原因,是全球性的工業(yè)產(chǎn)能恢復彈性,遠超過1970年代。 上一頁 1 2 3 下一頁