8 月 4 日報(bào)道，今天，芯片設(shè)計(jì)公司上海復(fù)旦微電子集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“復(fù)旦微電”，股票代碼：688385)以發(fā)行價(jià) 6.23 元/股正式科創(chuàng)板上市。
復(fù)旦微電開盤漲勢喜人。今日 10 點(diǎn) 18 分，其股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲接近 800%，隨后開始回落。截至發(fā)稿時(shí)間，復(fù)旦微電最新股價(jià)為 52.14 元，總市值為 424.68 億元。
復(fù)旦微電主營業(yè)務(wù)為超大規(guī)模集成電路的設(shè)計(jì)、開發(fā)和測試，其主要產(chǎn)品有安全與識(shí)別芯片、非會(huì)發(fā)存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA 芯片和集成電路測試服務(wù)等。2018 年，復(fù)旦微率先推出了基于 28nm 工藝的億門級 FPGA 產(chǎn)品，填補(bǔ)了國產(chǎn)高端 FPGA 的空白。
復(fù)旦微電成立于 1998 年。2000 年，復(fù)旦微電就在中國香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，是內(nèi)地最早的集成電路設(shè)計(jì)上市公司。2014 年，復(fù)旦微電又由中國香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至聯(lián)交所主板交易，股份代號(hào)為“1385”。
報(bào)告期內(nèi)，復(fù)旦微電營收呈增長趨勢，其 2020 年?duì)I收為 16.9 億元。
本次 IPO，復(fù)旦微電計(jì)劃募資 6 億元，發(fā)行不超過 12255.00 萬股，將分別用于可編程片上系統(tǒng)芯片研發(fā)既產(chǎn)業(yè)化和發(fā)展與科技儲(chǔ)備資金 2 個(gè)項(xiàng)目。
▲ 復(fù)旦微電募資方向與使用安排(來源：復(fù)旦微電招股書)
根據(jù)招股書，復(fù)旦微電的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東及實(shí)際控制人，其第一大和第二大股東背后的實(shí)際控制人分別為上海市國資委和教育部。
▲ 復(fù)旦微電股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來源：復(fù)旦微電招股書)
01. 單年?duì)I收超 16 億，格芯為最大晶圓供應(yīng)商
從整體營收來看，復(fù)旦微電 2018 年-2020 年各期營收分別為 14.13 億元、14.56 億元和 16.90 億元。
凈利潤方面，復(fù)旦微電 2019 年凈利潤為負(fù)，其 2018 年、2019 年和 2020 年凈利潤分別為 1.28 億元、-1.50 億元和 1.60 億元。招股書顯示，2019 年復(fù)旦微電的凈利潤為負(fù)原因?yàn)槭袌龈偁幖觿∠?，其綜合毛利率下降、研發(fā)投入增加、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加等因素的影響。2020 年，因?yàn)榇鎯?chǔ)芯片市場價(jià)格回升、金融 IC 卡市場企穩(wěn)等因素，復(fù)旦微電凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
▲ 復(fù)旦微電 2018 年-2020 年?duì)I收及凈利潤變化
值得注意的是，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，復(fù)旦微電計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為 1.14 億元、9611.79 萬元和 1.12 億元，對其業(yè)績影響較大。
復(fù)旦微電的產(chǎn)品主要有產(chǎn)品有安全與識(shí)別芯片、非揮發(fā)存儲(chǔ)器、智能電表芯片、FPGA 芯片和集成電路測試服務(wù)等，其中安全與識(shí)別芯片和非揮發(fā)存儲(chǔ)器為主要的收入來源，2020 年這兩項(xiàng)產(chǎn)品收入占復(fù)旦微電總營收的 66.97%。
▲ 復(fù)旦微電 2018 年-2020 年各產(chǎn)品營收占比
而在毛利率方面，復(fù)旦微電 2018 年、2019 年和 2020 年綜合毛利率分別為 46.62%、39.46% 和 45.96%，其整體毛利率高于同行業(yè)平均水平。
▲ 復(fù)旦微電與行業(yè)其他廠商毛利率對比(來源：復(fù)旦微電招股書)
具體到客戶，復(fù)旦微電 2020 年前五大客戶中，除了南京飛騰電子科技有限公司為經(jīng)銷客戶外，其他四大客戶在招股書中都以字母表示且為直銷客戶。其中客戶 B 在報(bào)告期內(nèi)一直為復(fù)旦微電的第一大客戶。
▲ 復(fù)旦微電報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(來源：復(fù)旦微電招股書)
而在最終客戶方面，復(fù)旦微電的產(chǎn)品已進(jìn)入手機(jī)、通訊、家電、藍(lán)牙、汽車等知名廠商的供應(yīng)鏈，其知名最終客戶有 LG、vivo、OPPO、聯(lián)想、三星、美的、戴爾、格爾、寧德時(shí)代等。
▲ 復(fù)旦微電知名最終客戶(來源：復(fù)旦微電招股書)
由于復(fù)旦微電采用 Fabless(無晶圓廠)模式，其原材料采購項(xiàng)目主要為晶圓和封裝測試服務(wù)。
報(bào)告期內(nèi)，復(fù)旦微電的晶圓供應(yīng)商主要為格芯、華虹、中芯國際和臺(tái)積電 4 家，其中格芯一直是復(fù)旦微電最主要的晶圓供應(yīng)商。而復(fù)旦微電主要的封測供應(yīng)商則為長電科技。
▲ 復(fù)旦微電報(bào)告期內(nèi)前五大供應(yīng)商(來源：復(fù)旦微電招股書)
02. 正在研發(fā) 14/16nm FPGA 芯片，171 項(xiàng)發(fā)明專利
由于復(fù)旦微電產(chǎn)品線較為豐富，其既需要面對恩智浦、意法半導(dǎo)體和賽靈思等國際巨頭的競爭，也需要面對紫光國微、兆易創(chuàng)新、聚沉股份、國民技術(shù)等國內(nèi)企業(yè)的競爭。
相比恩智浦、意法半導(dǎo)體和賽靈思等國際半導(dǎo)體巨頭，復(fù)旦微電在經(jīng)營規(guī)模和技術(shù)上都存在一定差距。以 FPGA 領(lǐng)域?yàn)槔愳`思 FPGA 芯片已發(fā)布 7nm 制程產(chǎn)品，其 16nm 制程產(chǎn)品門規(guī)模為 10 億門級，28nm 產(chǎn)品為億門級。相比之下，復(fù)旦微電 FPGA 產(chǎn)品制程主要為 65nm 和 28nm，目前正在研發(fā) 14/16nm 制程產(chǎn)品;而其 65nm 產(chǎn)品門規(guī)模為千萬門級，28nm 產(chǎn)品則為億門級。
和國內(nèi)企業(yè)相比，復(fù)旦微電產(chǎn)品線較為豐富，在營收規(guī)模上處于前列。
▲ 復(fù)旦微電與可比競爭公司營收規(guī)模對比(來源：復(fù)旦微電招股書)
2018 年-2020 年，復(fù)旦微電研發(fā)投入分別為 4.43 億元、5.50 億元和 5.29 億元，占營收比例分別為 31.13%、37.35% 和 31.31%。
在這樣的研發(fā)投入下，復(fù)旦微電共擁有境內(nèi)發(fā)明專利 171 項(xiàng)、境內(nèi)實(shí)用新型專利 7 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利 9 項(xiàng)、集成電路布圖設(shè)計(jì)登記證書 160 項(xiàng)和軟件著作權(quán) 225 項(xiàng)。
根據(jù)招股書，截至 2020 年 12 月 31 日，復(fù)旦微電研發(fā)人員共有 847 人，占員工總數(shù)的 58.45%，核心技術(shù)人員 5 人，包括復(fù)旦微執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實(shí)驗(yàn)室主任王立輝。
核心技術(shù)人員中，俞軍、程君俠、沈磊均來自復(fù)旦大學(xué)專用集成電路與系統(tǒng)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，擁有豐富的學(xué)術(shù)背景和研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。
孟祥旺則擁有清華大學(xué)精密儀器與機(jī)械學(xué)系光學(xué)工程碩士學(xué)位和美國亞利桑那州立大學(xué)凱瑞商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位，2002 年加入復(fù)旦微電，曾擔(dān)任硬件工程師、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人等職位，現(xiàn)為產(chǎn)品總監(jiān)、電力電子事業(yè)部經(jīng)理。
王立輝則為中科院上海技術(shù)物理研究所電子科學(xué)與技術(shù)博士，2010 年加入復(fù)旦微電，現(xiàn)為安全實(shí)驗(yàn)室主任。
03. 上海市國資委、教育部合計(jì)持股超 30%，董事長、總經(jīng)理具為復(fù)旦出身
復(fù)旦微電的第一大股東為復(fù)旦復(fù)控，復(fù)旦復(fù)控的持股比例為 15.78%，其實(shí)際控制人為上海市國資委。第二大股東則是復(fù)旦高技術(shù)，持有復(fù)旦微電 15.37% 的股份，實(shí)際控制人為教育部。上海政本則為第三大股東，所占復(fù)旦微電股份比例為 7.51%。
此外，由于上海政本和上海年錦的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為上海微電，其總計(jì)持股比例為 9.62%;上海圣壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均為復(fù)旦微電員工持股平臺(tái)，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海煜冀企業(yè)管理咨詢有限公司，系一致行動(dòng)人，合計(jì)持股比例為 5.07%。
▲ 復(fù)旦微電股東名單(來源：復(fù)旦微電招股書)
復(fù)旦微電自然人持股比例最高的則是復(fù)旦微電董事長蔣國興和總經(jīng)理施雷，2 人分別持有 0.88% 的公司股份。
蔣國興和施雷都出自復(fù)旦大學(xué)。其中，蔣國興曾任中國香港華?？萍加邢薰緢?zhí)行經(jīng)理、復(fù)旦大學(xué)產(chǎn)業(yè)化與校產(chǎn)管理辦公室主任和上海復(fù)旦復(fù)華科技股份有限公司副董事長兼總經(jīng)理等職;1998 年 7 月，蔣國興加入復(fù)旦微電，現(xiàn)任董事長、執(zhí)行董事，同時(shí)兼任復(fù)旦高技術(shù)董事長。
施雷則曾在上海市農(nóng)業(yè)投資總公司、上海太平洋商務(wù)信托公司、上海市商業(yè)投資公司任職;1998 年，施雷加入復(fù)旦微電，現(xiàn)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理，同時(shí)也是科技園創(chuàng)投董事。
04. 結(jié)語：政府補(bǔ)助資金較高，投資需謹(jǐn)慎
復(fù)旦微電作為復(fù)旦系企業(yè)，不僅復(fù)旦大學(xué)間接持有其股份，其相當(dāng)數(shù)量的高管和核心技術(shù)人員也出身復(fù)旦大學(xué)。如今，復(fù)旦微電成功在科創(chuàng)板上市，或許能夠提升其經(jīng)營規(guī)模，縮小和恩智浦、意法半導(dǎo)體、賽靈思等國際巨頭之間的差距。
但同時(shí)，復(fù)旦微電的產(chǎn)品線較多，凈利潤波動(dòng)較大，也有相當(dāng)一部分資金來自于政府補(bǔ)貼，值得投資者警惕。
