機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)韌性仍在，市場(chǎng)最為關(guān)心的通脹與信用收縮逐漸走向確定。配置方面，成長(zhǎng)板塊被普遍看好，有望再唱重頭戲。
2021年即將步入下半場(chǎng)，站在新的投資起點(diǎn)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和A股市場(chǎng)整體走勢(shì)如何，下半年哪些行業(yè)或者領(lǐng)域更有機(jī)會(huì)?梳理近期密集發(fā)布的券商和基金觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)韌性仍在，市場(chǎng)最為關(guān)心的通脹與信用收縮逐漸走向確定。配置方面，成長(zhǎng)板塊被普遍看好，有望再唱重頭戲。
經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭
國(guó)盛證券研究稱(chēng)，下半年經(jīng)濟(jì)總體環(huán)境不差，宏觀基本面韌性仍在，考慮到全年貿(mào)易預(yù)期回暖，外需景氣仍會(huì)保持;內(nèi)部制造業(yè)投資在盈利、需求改善拉動(dòng)下有望繼續(xù)發(fā)力;服務(wù)型消費(fèi)改善尚有很大的空間，而財(cái)政后置下基建支出也存在加碼空間。
中泰證券宏觀首席分析師陳興指出，一方面，在居民加杠桿行為存在約束的情況下，地產(chǎn)銷(xiāo)售疲態(tài)已現(xiàn)，地產(chǎn)投資存在下行壓力;另一方面，在居民收入改善疊加疫苗接種加速推進(jìn)的情況下，我國(guó)消費(fèi)或迎來(lái)顯著改善，制造業(yè)投資將因此受益。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，需要辯證看待2021年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。盡管我國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均錄得較高增速，但是不平衡現(xiàn)象依然存在，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力尚未恢復(fù)到疫情前狀態(tài)。
多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，貨幣政策“穩(wěn)健”基調(diào)預(yù)計(jì)不變。光大證券研究表示，總量上來(lái)看，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健，當(dāng)前的信貸政策及資金環(huán)境大概率將得以延續(xù)。中泰固收分析師肖雨認(rèn)為，一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力大幅上升，倒逼貨幣寬松的可能性較低;另一方面，PPI向CPI傳導(dǎo)效果有限，疫情以來(lái)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇背景下“穩(wěn)就業(yè)”壓力仍然較大，政策轉(zhuǎn)緊的必要性不足。
從宏觀因素對(duì)資本市場(chǎng)的影響看，中信證券研究認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀環(huán)境對(duì)市場(chǎng)有利。首先，月9%的PPI同比增速或位于年內(nèi)高點(diǎn)，后續(xù)PPI環(huán)比持續(xù)攀升的空間較小;其次，月社融增速大概率已回落至年內(nèi)低點(diǎn)附近，伴隨6月至9月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，社融增速將逐步企穩(wěn);最后，出口景氣仍然較高，月單月增速低于預(yù)期，主要是受到廣東局部疫情和海運(yùn)高運(yùn)價(jià)的擾動(dòng)。近期國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，趨勢(shì)上有利于A股，但市場(chǎng)反應(yīng)鈍化，一些結(jié)構(gòu)上偏離預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)帶來(lái)的擾動(dòng)有限。
國(guó)泰君安研究表示，隨著市場(chǎng)最為關(guān)心的通脹與信用收縮走向確定，兩者對(duì)估值影響將從前期的負(fù)向束縛向平穩(wěn)過(guò)渡。
市場(chǎng)風(fēng)格料重回成長(zhǎng)
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年市場(chǎng)風(fēng)格將重回成長(zhǎng)，市場(chǎng)可能會(huì)更加關(guān)注企業(yè)盈利能力的持續(xù)性。“在過(guò)去兩年權(quán)益市場(chǎng)大幅上漲的背景下，估值持續(xù)拔高帶來(lái)股價(jià)上漲或有難度，今年投資者對(duì)收益率的預(yù)期需要降低，但也不必過(guò)分悲觀。企業(yè)盈利方面，今年會(huì)是很多A股上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的一年，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的優(yōu)秀公司將是獲取超額收益的主要來(lái)源。”上投摩根基金杜猛指出，估值方面，雖然部分行業(yè)面臨估值高企的風(fēng)險(xiǎn)，但A股仍有不少行業(yè)估值處于歷史20%-30%的范圍，仍有很多投資機(jī)會(huì)值得把握。中信建投證券也認(rèn)為，下半年A股市場(chǎng)成長(zhǎng)股表現(xiàn)或?yàn)樽顑?yōu)。
中金公司研究認(rèn)為，2021年到目前為止全球經(jīng)濟(jì)“整體復(fù)蘇、節(jié)奏異步、結(jié)構(gòu)分化”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跑贏。中國(guó)股市去年領(lǐng)先全球后今年相對(duì)落后，價(jià)值跑贏成長(zhǎng)。綜合增長(zhǎng)、估值、政策及海外市場(chǎng)等因素，今年下半年對(duì)中國(guó)市場(chǎng)觀點(diǎn)整體中性、結(jié)構(gòu)樂(lè)觀，建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長(zhǎng)”，在上半年的盤(pán)整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢(shì)。
具體行業(yè)看，中歐基金指出，當(dāng)前成長(zhǎng)股整體估值仍高于價(jià)值股。尤其關(guān)注中期業(yè)績(jī)確定性較高的新能源、智能車(chē)、醫(yī)療服務(wù)和其他線下服務(wù)消費(fèi)。此外，周期行業(yè)中下游需求偏重外需的行業(yè)如化工和航運(yùn)等預(yù)計(jì)仍具備上行空間。
泰達(dá)宏利基金經(jīng)理王鵬持續(xù)看好當(dāng)下新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。“新能源汽車(chē)在全球三個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體中國(guó)、歐洲、美洲都處于高速增長(zhǎng)的階段，可以創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。至于今年行業(yè)的回調(diào)不太需要擔(dān)心，因?yàn)辇堫^公司沒(méi)有改變。成長(zhǎng)股最核心的是銷(xiāo)量增速，滲透率相當(dāng)于5%-30%之間是較好的投資階段”。
針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的“碳中和”領(lǐng)域，上投摩根基金孫芳表示，圍繞供給側(cè)、輸配側(cè)和需求側(cè)三條投資主線，碳中和會(huì)長(zhǎng)期性、多角度地影響多個(gè)行業(yè)，同時(shí)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)也會(huì)受到強(qiáng)化和加速。以新能源車(chē)為例，隨著新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)到全球需求共振和消費(fèi)導(dǎo)向，未來(lái)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景值得期待。
(張小潔韋夏怡)
