中集車(chē)輛在資本市場(chǎng)中動(dòng)作頻頻，不久前，其在H股上市募集大量資金，從當(dāng)前情況來(lái)看，賬面仍有大量資金閑置，然而，其又馬不停蹄的進(jìn)軍A股，繼續(xù)募集資金。但其產(chǎn)能分配不均，部分產(chǎn)能?chē)?yán)重閑置，募資的合理性存疑。此外，中集車(chē)輛與關(guān)聯(lián)方之間的交易密切，但對(duì)于雙方交易詳細(xì)披露并不詳細(xì)，交易的公允性及真實(shí)性存疑。
資金充裕、產(chǎn)能閑置 募資合理性存疑
中集車(chē)輛在資本市場(chǎng)募資動(dòng)作著實(shí)頻繁，2019年7月，其在港股上市，緊接著其又欲在A股上市募集資金，但中集車(chē)輛似乎并不缺錢(qián)。
據(jù)招股書(shū)顯示，截至2020年末，其貨幣資金高達(dá)45.37億元，賬面資金似乎相當(dāng)充裕。另外《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2020年末，中集車(chē)輛交易性金融資產(chǎn)中股票基金的金額為1.37億元，此外，2018年至2020年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”)，其還分別發(fā)放了2.89億元、4.00億元、7.94億元現(xiàn)金股利，而且上述分紅均已實(shí)施完畢。
從上述情況來(lái)看，中集車(chē)輛賬面資金著實(shí)不少，不但有閑錢(qián)買(mǎi)股票基金，而且也有充裕的資金拿出來(lái)分紅，這說(shuō)明其并不缺錢(qián)。但令人迷惑的是，其本次IPO，募集資金中還有2.50億元是用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，那么其賬戶上數(shù)十億元貨幣資金為何不用來(lái)償還該債務(wù)，反而用來(lái)買(mǎi)股票基金、分紅呢?
我們?cè)賮?lái)看其現(xiàn)金債務(wù)情況，截至2020年末，其短期借款、長(zhǎng)期借款金額分別為8.31億元、3.95億元，兩項(xiàng)合計(jì)不過(guò)十多億元，其自有資金完全能覆蓋這兩項(xiàng)債務(wù)。此外，同期，其資產(chǎn)負(fù)債率為47.30%，而招股書(shū)中其將漢馬科技、一汽解放、中國(guó)重汽、東風(fēng)汽車(chē)、比亞迪、龍馬環(huán)衛(wèi)作為其可比公司，前述公司同期的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為64.66%，可見(jiàn)，中集車(chē)輛資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。
值得一提的是，據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，中集車(chē)輛的總體產(chǎn)能利用率分別為 86.78%、 74.29%和74.51%，明顯處于不飽和的狀態(tài)。對(duì)此，從中集車(chē)輛披露的信息來(lái)看 ，主要系其產(chǎn)能利用率分配不均，部分工廠的產(chǎn)能利用率甚至超過(guò)了200%，但部分公司的產(chǎn)能利用率僅有1成左右。但問(wèn)題在于，部分工廠產(chǎn)能利用率過(guò)低將導(dǎo)致產(chǎn)能閑置、資源浪費(fèi)，中集車(chē)輛為何不先把閑置產(chǎn)能充分利用起來(lái)，而執(zhí)著于新建產(chǎn)能?如此來(lái)看，中集車(chē)輛頻繁募資的合理性就需要打個(gè)問(wèn)號(hào)了。
關(guān)聯(lián)交易信息披露不充分
在中集車(chē)輛A+H股上市進(jìn)程中，其控股股東中集集團(tuán)為中集車(chē)輛費(fèi)了不少心思。據(jù)招股書(shū)顯示，2018年中集車(chē)輛自中集集團(tuán)分拆在H股上市前夕，中集集團(tuán)曾將與中集車(chē)輛共同擁有的56項(xiàng)專利無(wú)償轉(zhuǎn)讓至中集車(chē)輛。不僅如此，中集集團(tuán)還以無(wú)償方式授權(quán)中集車(chē)輛使用其商標(biāo)，其中包括“中集”、“CIMC”、“中集 CIMC”等相關(guān)商標(biāo)。
此外，2018年，中集車(chē)輛剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)，將持有和運(yùn)營(yíng)的車(chē)輛產(chǎn)業(yè)園股權(quán)轉(zhuǎn)讓了出去，其中，轉(zhuǎn)讓成都產(chǎn)業(yè)園(含 1 家全資子公司)60%股權(quán)，并保留 40%的參股權(quán)，轉(zhuǎn)讓深圳車(chē)輛園(含 7 家全資子公司)100%的股權(quán)。這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中集車(chē)輛增加了不少投資收益，而這些資產(chǎn)的接盤(pán)方均為中集集團(tuán)。
這也意味著，在各方面受盡控股股東庇護(hù)的中集車(chē)輛與整個(gè)集團(tuán)聯(lián)系緊密，而令人擔(dān)憂的是，雙方關(guān)聯(lián)是利益輸送的溫床，頻繁的關(guān)聯(lián)交易之下，如何保證交易的真實(shí)性及公允性?事實(shí)上，在眾多關(guān)聯(lián)交易中，最引人注意的是中集車(chē)輛與關(guān)聯(lián)方之間的采購(gòu)行為。
據(jù)問(wèn)詢回復(fù)顯示，中集車(chē)輛在報(bào)告期內(nèi)向上海中集寶偉工業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海中集”)采購(gòu)了廂式半掛車(chē)的零配件，金額分別為1.54億元、2.80億元、1.83億元。
中集車(chē)輛稱與上海中集合作主要是因?yàn)椋旱谝唬p方經(jīng)過(guò)十六年的合作，已建立起成熟而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系;第二，國(guó)內(nèi)制造業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)，美國(guó)同行業(yè)公司在中國(guó)也有穩(wěn)定的半掛車(chē)零部件采購(gòu)業(yè)務(wù);第三，上海中集距離上海港口較近，具有一定的地理位置優(yōu)勢(shì)。
問(wèn)題的關(guān)鍵在于，上述關(guān)聯(lián)交易是否公允。中集車(chē)輛在問(wèn)詢回復(fù)中表示，報(bào)告期內(nèi)，除了向上海中集采購(gòu)上述鋼結(jié)構(gòu)零部件外，未向第三方采購(gòu)?fù)?lèi)型零部件。由于相關(guān)產(chǎn)品為定制件，無(wú)市場(chǎng)參考價(jià)，經(jīng)雙方協(xié)商，銷(xiāo)售價(jià)格采取成本加成的定價(jià)模式，即以原材料、人工、包裝、運(yùn)輸費(fèi)及關(guān)稅等生產(chǎn)和銷(xiāo)售成本為基礎(chǔ)，確定合理的成本加成比例。中集車(chē)輛僅用無(wú)可比性的理由回復(fù)，但對(duì)于向上海中集采購(gòu)產(chǎn)品的具體規(guī)格、單價(jià)情況等關(guān)鍵信息均只字未談。
此外，報(bào)告期內(nèi)，中集車(chē)輛還向其控股股東旗下子公司集瑞聯(lián)合重工有限公司(以下簡(jiǎn)稱“集瑞聯(lián)合”)采購(gòu)底盤(pán)，采購(gòu)金額分別為1.20億元、1.53億元、6942.46萬(wàn)元，采購(gòu)平均單價(jià)分別為24.63萬(wàn)元/臺(tái)、22.24萬(wàn)元/臺(tái)、23.98萬(wàn)元/臺(tái)，而其向不同主機(jī)廠商采購(gòu)的卡車(chē)底盤(pán)及牽引車(chē)的平均單價(jià)分別為25.50萬(wàn)元/臺(tái)、25.92萬(wàn)元/臺(tái)、24.46萬(wàn)元/臺(tái)。其向該關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)單價(jià)，在各期均低于其他廠商，尤其是2019年，差異率達(dá)14.20%，差異明顯較大。
對(duì)此，中集車(chē)輛表示，主要為2019年向集瑞聯(lián)合采購(gòu)的輕量化底盤(pán)占比較高，該類(lèi)底盤(pán)銷(xiāo)售價(jià)格較低，使得集瑞聯(lián)合采購(gòu)均價(jià)低于當(dāng)年卡車(chē)底盤(pán)及牽引車(chē)采購(gòu)均價(jià)。但對(duì)于其中輕量化底盤(pán)的具體占比以及單價(jià)等，中集車(chē)輛同樣未詳細(xì)披露。
關(guān)鍵在于，中集車(chē)輛與上述兩家關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)持續(xù)多年，相關(guān)產(chǎn)品還具備不可替代性，意味著上市后該關(guān)聯(lián)交易仍將存在，且鑒于交易金額較大，中集車(chē)輛按理說(shuō)應(yīng)對(duì)此詳細(xì)披露才對(duì)，可其在給出的問(wèn)詢函答復(fù)中含糊不清，不免令人對(duì)其交易的公允性和真實(shí)性產(chǎn)生擔(dān)憂。
(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。)
