風(fēng)電巨頭之一的明陽(yáng)智能(601615.SH)高速擴(kuò)張路上充滿質(zhì)疑。
2019年初登陸A股市場(chǎng)，至今僅兩年多時(shí)間，明陽(yáng)智能已經(jīng)完成三次股權(quán)融資，合計(jì)達(dá)88億元。三次股權(quán)融資的項(xiàng)目均未完工結(jié)算，公司又在推進(jìn)新的融資計(jì)劃，擬募資20億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
讓人不解之處在于，明陽(yáng)智能暫時(shí)似乎并不缺資金。截至2020年底，公司賬面貨幣資金達(dá)163億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為60億元，富余資金達(dá)百億。扣除募投項(xiàng)目尚未使用完的約32億元，還有至少60億元資金。
頻頻募資實(shí)施產(chǎn)業(yè)布局，明陽(yáng)智能資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大。截至2020年底，公司總資產(chǎn)達(dá)516.28億元，較2018年底的223.32億元，翻了一倍多。
受益風(fēng)電搶裝潮，明陽(yáng)智能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看上去也不錯(cuò)。2020年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為13.74億元，同比接近翻倍。
然而，表現(xiàn)出高成長(zhǎng)性的明陽(yáng)智能似乎并不被資本看好。IPO前入股的股東頻頻減持套現(xiàn)。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，三大股東近一年合計(jì)套現(xiàn)超30億元。
兩年融資88億又?jǐn)M募資20億補(bǔ)流
看上去不差錢的明陽(yáng)智能仍然在積極募資以補(bǔ)充流動(dòng)資金，備受市場(chǎng)質(zhì)疑。
4月29日晚，明陽(yáng)智能披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向控股股東明陽(yáng)新能源投資控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱能投集團(tuán))定向發(fā)行股份募資不超過(guò)20億元，發(fā)行價(jià)格為13.63元/股。本次所募資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
針對(duì)本次募資的必要性，公司稱，近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)銷規(guī)模及營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較大，伴隨未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模和生產(chǎn)能力持續(xù)增長(zhǎng)，公司對(duì)流動(dòng)資金的需求日益旺盛。此外，本次募資完成，為公司實(shí)現(xiàn)從服務(wù)型制造向全生命周期價(jià)值清潔能源系統(tǒng)提供商轉(zhuǎn)型，打造風(fēng)、光、儲(chǔ)、氫一體化的矩陣式高端裝備制造業(yè)體系提供資金保障。
通過(guò)募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，將有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低利息支出。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2019年1月23日上市以來(lái)，明陽(yáng)智能募資十分積極。2019年12月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資17億元，2020年非公開發(fā)行募資58.03億元，加上IPO募資，公司上市兩年，已經(jīng)完成股權(quán)募資88.14億元。
如果本次定增募資在今年順利完成，那么，不到三年時(shí)間，公司股權(quán)融資將超百億。
根據(jù)公司披露的信息，已經(jīng)完成的三次股權(quán)融資，均用于相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。具體項(xiàng)目包括陽(yáng)江高新區(qū)明陽(yáng)風(fēng)機(jī)裝備制造整機(jī)、明陽(yáng)風(fēng)機(jī)裝備制造葉片、靖邊明陽(yáng)寧條梁二期風(fēng)電場(chǎng)、明陽(yáng)錫林浩特市100MW風(fēng)電、汕尾海洋工程基地(陸豐)項(xiàng)目明陽(yáng)智能海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園等。
截至2020年底，上述募投項(xiàng)目基本上尚未全部完工結(jié)算(不含補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款)，三次股權(quán)募資，尚未使用的募資分別為1.86億元、2.91億元、26.99億元，合計(jì)為31.76億元。
從目前賬面情況看，明陽(yáng)智能流動(dòng)性較為充足。
年報(bào)顯示，截至2020年底，明陽(yáng)智能貨幣資金163.33億元。期末，公司短期借款1.49億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.97億元、長(zhǎng)期借款35.98億元、應(yīng)付債券7.81億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為60.25億元，其中，短期債務(wù)為16.46億元。當(dāng)年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為36.31億元。
貨幣資金163.33億元、短期債務(wù)只有16.46億元，在建募投項(xiàng)目尚需投入31.76億元，明陽(yáng)智能的富余資金達(dá)百億，即便考慮到長(zhǎng)期債務(wù)，富余資金至少超過(guò)60億元。當(dāng)然，公司合同負(fù)債85.60億元。
綜上所述，明陽(yáng)智能流動(dòng)性十分充足，在此情況下，公司仍然通過(guò)定增募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，讓人有些不解。
在披露本次定增募資預(yù)案時(shí)，明陽(yáng)智能稱，與行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金風(fēng)科技(12.130,-0.06,-0.49%)相比存在明顯差距。2020年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為70.78%，金風(fēng)科技為67.96%。
實(shí)際上，金風(fēng)科技的財(cái)務(wù)狀況并不如明陽(yáng)智能。2020年底，金風(fēng)科技廣義貨幣資金約88億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為236.55億元，其中，短期債務(wù)為56.17億元。期末，其合同負(fù)債為83.74億元。
扣非凈利接連倍增股東忙減持
不差錢仍然積極募資的明陽(yáng)智能經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，但股東大舉減持套現(xiàn)。
明陽(yáng)智能成立于2006年，總部位于廣東中山，前身為明陽(yáng)風(fēng)電集團(tuán)。公司稱，其致力于打造清潔能源全生命周期價(jià)值鏈管理與系統(tǒng)解決方案的供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品為風(fēng)電機(jī)組制造、電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)及后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在客戶方面，公司稱，其建立了以華能、中國(guó)大唐、國(guó)能投、華電、國(guó)電投、三峽、中廣核等國(guó)有大型電力集團(tuán)和其他民營(yíng)電力集團(tuán)為主導(dǎo)的穩(wěn)固市場(chǎng)客戶群。
根據(jù)年報(bào)披露，2020年，明陽(yáng)智能在中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)市場(chǎng)占有率為10%，連續(xù)六年位居國(guó)內(nèi)前三，在全球風(fēng)電新增裝機(jī)量排名中位居第六位，位居全球新能源企業(yè)500強(qiáng)中第40位，穩(wěn)居全球海上風(fēng)電創(chuàng)新排名第一位。
伴隨著密集產(chǎn)業(yè)布局，明陽(yáng)智能的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大。截至2020年底，其總資產(chǎn)為516.28億元，上市之前，即2018年底，總資產(chǎn)為223.32億元，短短兩年增加292.96億元。
規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，明陽(yáng)智能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也在高速增長(zhǎng)。2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為69.02億元、104.93億元、224.57億元，同比增長(zhǎng)30.27%、52.03%、114.02%。同期凈利潤(rùn)為4.26億元、7.13億元、13.74億元，同比增長(zhǎng)19.64%、67.28%、92.83%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為3.14億元、6.34億元、14億元，同比增長(zhǎng)9.93%、101.99%、120.82%。
2019年、2020年，扣非凈利潤(rùn)接連倍增。
今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.34億元、凈利潤(rùn)2.56億元、扣非凈利潤(rùn)2.38億元，分別同比增長(zhǎng)45.54%、73.65%、58.66%。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連大幅增長(zhǎng)，主要受益于風(fēng)電搶裝，疊加碳中和，風(fēng)電行業(yè)景氣度較高。
雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、看上去流動(dòng)性充足，但公司在現(xiàn)金分紅方面并不慷慨。
2019年度，明陽(yáng)智能派發(fā)現(xiàn)金紅利1.08億元。2020年度，預(yù)計(jì)派發(fā)紅利2.06億元，兩年派發(fā)紅利3.14億元，分紅率約為15.05%。兩年派發(fā)的紅利(2020年以預(yù)案計(jì)算)占累計(jì)股權(quán)融資的3.56%。
分紅力度不大，股東減持力度卻很大。
去年5月以來(lái)，公司股東靖安洪大招昆股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱靖安洪大)、廣州蕙富凱樂(lè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱蕙富凱樂(lè))、JointHero頻頻通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行減持。目前，三大股東均已經(jīng)完成兩輪減持。
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，靖安洪大、蕙富凱樂(lè)、JointHero已經(jīng)分別套現(xiàn)12.02億元、13.61億元、4.84億元，合計(jì)為30.47億元。
今年三月底，靖安洪大又披露了新一輪減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)6%股權(quán)。
上市之初，靖安洪大、蕙富凱樂(lè)、JointHero分別持有明陽(yáng)智能16.69%股權(quán)、11.99%股權(quán)、4.29%股權(quán)。今年一季度末，靖安洪大、蕙富凱樂(lè)持股比分別下降至8.10%、3.13%股權(quán)。JointHero則已經(jīng)退出前十大股東之位。
