動力電池追求高能量密度+低成本，高鎳化為當(dāng)前最成熟的技術(shù)進(jìn)步方向。能量密度方面，高鎳化使得電池可反應(yīng)電子數(shù)增多，從而提升電池能量密度，電芯能量密度有望達(dá)300wh/kg+，系統(tǒng)達(dá) 200wh/kg +，較當(dāng)前提升30%+，且可通過提高鎳含量、改善其他電池材料、提高成組效率等方式進(jìn)一步提升。成本方面，高鎳化可解決鈷金屬儲量少、價格高的痛點(diǎn)，且隨著印尼鎳冶煉產(chǎn)能的釋放及電池循環(huán)回收體系的完善，高鎳正極成本有望下降至10-12萬元/噸，下降空間大。
產(chǎn)業(yè)鏈加速高鎳布局，高鎳未來已來。車企端，特斯拉為高鎳引領(lǐng)者。此外，大眾、戴姆勒、寶馬等海外車企2021-2022年大量高鎳新車型落地。電池端，頭部電池廠技術(shù)逐漸成熟，國內(nèi)寧德、蜂巢等高鎳電池陸續(xù)量產(chǎn)，海外松下綁定特斯拉，LG、SK 9系高鎳電池即將落地。我們預(yù)計2022年大規(guī)模上量。正極端，以容百為代表的高鎳正極廠商擴(kuò)產(chǎn)激進(jìn)，國內(nèi)巴莫、貝特瑞等均加大高鎳產(chǎn)能布局，海外浦項、ECOPRO BM等均與下游客戶簽訂高鎳正極供貨合同，電池廠指引超預(yù)期。
高鎳技術(shù)壁壘較高，電池、三元正極及前驅(qū)體行業(yè)格局優(yōu)化，碳納米管、LIFSI等加速滲透。寧德時代的技術(shù)迭代是引領(lǐng)行業(yè)，技術(shù)迭代使得優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大，除LG-特斯拉外，寧德時代為國內(nèi)唯一大批量出貨高鎳電池的廠商，二線廠更多的可能性在于跟隨突破。正極行業(yè)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，高鎳技術(shù)難度高，隨著技術(shù)迭代，行業(yè)格局存在明顯集中趨勢。前驅(qū)體對正極品質(zhì)影響較大，高鎳化加深技術(shù)壁壘，且高鎳強(qiáng)化鎳資源布局重要性，龍頭布局鎳冶煉強(qiáng)化成本優(yōu)勢，龍頭市占率進(jìn)一步提升。高鎳化增加電池對LIFSI、碳納米管添加需求，高鎳化趨勢下超越行業(yè)增速，龍頭公司受益。
投資建議：我們?nèi)婵春娩囯娭杏魏蜕嫌武囐Y源龍頭，明年隔膜、銅箔、石墨化偏緊，鋰價格可能超預(yù)期，高鎳、碳納米管需求加速，強(qiáng)烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲美國電動車供應(yīng)商(寧德時代、億緯鋰能、容百科技、恩捷股份、璞泰來、天賜材料、中偉股份、新宙邦、科達(dá)利、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控、當(dāng)升科技、欣旺達(dá))。二是供需格局扭轉(zhuǎn)/改善而具備價格彈性(天賜材料、華友鈷業(yè)、永興材料，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、多氟多、天際股份，及二線鋰資源公司，融捷股份、江特電機(jī)、天華超凈等)。三是國內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質(zhì)、諾德股份，關(guān)注中科電氣、嘉元科技、國軒高科、孚能科技)。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期、價格競爭超預(yù)期、投資增速下滑。
