科創(chuàng)板運(yùn)轉(zhuǎn)兩年，券商跟投業(yè)務(wù)正成為一個(gè)“穩(wěn)賺難賠”的好生意。
截至目前，各券商旗下另類投資子公司跟投科創(chuàng)板累計(jì)浮盈共計(jì)212億元。在科創(chuàng)板跟投豐厚的收入刺激下，各家券商也加大增資力度布局另類投資子公司。
科創(chuàng)板賺錢(qián)效應(yīng)明顯
跟投兩年券商猛賺200多億
2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板運(yùn)作，券商跟投制度也隨之落地。跟投制度，即參與配售的保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司應(yīng)當(dāng)事先與發(fā)行人簽署配售協(xié)議，承諾按照發(fā)行價(jià)格認(rèn)購(gòu)2%至5%的IPO股票，另類投資子公司為保薦機(jī)構(gòu)參與跟投的指定機(jī)構(gòu)。
這也意味著，保薦券商除了做傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)外，還需要承擔(dān)買(mǎi)方角色，拿出真金白銀跟投所保薦的上市科創(chuàng)板企業(yè)，為主推的IPO項(xiàng)目進(jìn)行“資金投票”。
開(kāi)市兩年，科創(chuàng)板成績(jī)驚艷。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月23日，從開(kāi)板至今，科創(chuàng)板新增上市公司313家，總市值高達(dá)5萬(wàn)億?？苿?chuàng)板上市企業(yè)硬核科技特點(diǎn)明顯，多數(shù)集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括生物醫(yī)藥、高端裝備制造、新一代信息技術(shù)等。
得益于科創(chuàng)板硬核上市標(biāo)準(zhǔn)及企業(yè)項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)特征，跟投機(jī)制安排也讓參與其中的券商機(jī)構(gòu)賺得“盆滿缽滿”。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩年里，券商跟投獲配投入資金達(dá)129億元，截至7月23日，合計(jì)浮盈212億元，整體跟投收益率64%。
從跟投家數(shù)及投入資金來(lái)看，中信證券共跟投35家，占據(jù)榜首，獲配投入資金超16億;華泰證券跟投23家，獲配投入資金超9億;中金公司跟投雖然只有21家，但投入資金超31億。海通證券也跟投21家，投入資金超17億。
從賺錢(qián)效應(yīng)來(lái)看，中金公司、海通證券和中信證券的投資子公司跟投科創(chuàng)板浮盈位居前三。中國(guó)中金財(cái)富證券有限公司、海通創(chuàng)新證券投資有限公司、中信證券投資有限公司分別浮盈36.26億元、28.71億元、21.47億元。
中信建投投資有限公司、華泰創(chuàng)新投資有限公司分別浮盈14.04億元、12.53億元，位列第四和第五。與此同時(shí)，“黑馬”民生證券投資有限公司跟投18家浮盈9.75億，超過(guò)招商證券、光大證券、國(guó)信證券、國(guó)泰君安等頭部券商。
從單個(gè)IPO跟投收益來(lái)看，中金公司、海通證券跟投中芯國(guó)際收益最高，浮盈均超8億;其次，金山辦公、華潤(rùn)微、滬硅產(chǎn)業(yè)、固德威、柏楚電子、華熙生物、天合光能、傳音控股等多個(gè)IPO項(xiàng)目券商浮盈均超3.3億。從跟投收益率來(lái)看，納微科技、固德威跟投收益高達(dá)10倍以上，超20家跟投收益率達(dá)500%以上。
重資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)成共識(shí)
券商定價(jià)能力決定跟投收入
毫無(wú)疑問(wèn)，科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)正在成為券商重要的利潤(rùn)來(lái)源之一，這也讓不少券商開(kāi)始大手筆布局另類投資子公司。
按照科創(chuàng)板跟投制度要求，科創(chuàng)板將跟投主體限定為保薦機(jī)構(gòu)的子公司，資金來(lái)源也被限定為自有資金，資管計(jì)劃等募集資金不得參與認(rèn)購(gòu)股份。這一規(guī)定，對(duì)券商的資本實(shí)力提出了更高要求。
為了抓住戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，兩年來(lái)多家券商紛紛成立另類投資子公司，同時(shí)不少券商再融資擴(kuò)充資本的目標(biāo)之一也定位在布局另類投資子公司。
僅6月到7月期間，中銀證券、東方證券、中泰證券各自為旗下子公司增資分別14億元、4.5億元、10億元，預(yù)計(jì)后續(xù)增資和布局的券商數(shù)量將增加。7月1日，財(cái)達(dá)證券發(fā)布公告表示，設(shè)立另類投資子公司并完成工商登記。
對(duì)于不斷注資另類投資子公司，東方證券曾明確表示：“目的在于進(jìn)一步深化集團(tuán)協(xié)同，積極參與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售，抓住發(fā)展機(jī)會(huì)，有效提升東證創(chuàng)投的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步優(yōu)化公司整體的業(yè)務(wù)布局及收入結(jié)構(gòu)。”
東莞證券分析師許建鋒表示，跟投收入普遍向好，越來(lái)越多券商開(kāi)始設(shè)立全資另類投資子公司，提前布局的券商也加大投資的力度，為自身子公司增資的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，預(yù)計(jì)后續(xù)增資和布局的券商數(shù)量將增加。
而在加碼另類投資子公司背后，券商重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的模式也成為行業(yè)共識(shí)。有券商人士指出，券商競(jìng)爭(zhēng)IPO項(xiàng)目的過(guò)程中，正在逐步形成“投行+直投”模式;跟投等業(yè)務(wù)布局背后也將意味著巨量資金投入。
值得注意的是，由于跟投機(jī)制的影響，券商機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越從傳統(tǒng)的通道能力轉(zhuǎn)為資金和定價(jià)能力的比拼，機(jī)構(gòu)投行化趨勢(shì)明顯。
深圳某券商國(guó)際業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人指出，在科創(chuàng)板時(shí)代，券商的跟投機(jī)制可能將對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)形成新的規(guī)則。“科創(chuàng)板跟投機(jī)制實(shí)際上有利于發(fā)行人的股票進(jìn)行更合理的定價(jià)，未來(lái)另類投資子公司需要構(gòu)建自身的投研團(tuán)隊(duì)，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立研究和決策，并給出合理的定價(jià)，和投行部門(mén)業(yè)務(wù)進(jìn)行協(xié)同，長(zhǎng)期也會(huì)提升保薦機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力。”
從跟投的情況來(lái)看，盡管整體而言，跟投業(yè)務(wù)讓多數(shù)券商大賺，但仍有部分券商跟投收益為“負(fù)數(shù)”，科創(chuàng)板投資收益也出現(xiàn)明顯的兩極分化。
數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)板運(yùn)轉(zhuǎn)兩年來(lái)，有22家科創(chuàng)板企業(yè)出現(xiàn)了破發(fā)，這也造成跟投機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的浮虧現(xiàn)象。其中，有超過(guò)6家IPO項(xiàng)目跟投浮虧超1000萬(wàn)元，跟投虧損率最高達(dá)35%以上。
興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，對(duì)于一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的投資者而言，過(guò)去無(wú)差別參與打新的時(shí)光逐步過(guò)去，在市場(chǎng)化注冊(cè)制的環(huán)境下，投資者需要更專業(yè)的定價(jià)能力，對(duì)于企業(yè)價(jià)值需要有深入研究。對(duì)應(yīng)來(lái)看，新股投資也會(huì)反映投資人差異化的選股、定價(jià)能力，最終體現(xiàn)在業(yè)績(jī)的alpha上。
此外，也有券商內(nèi)部人士指出，由于科創(chuàng)板背后不同券商參與IPO家數(shù)和營(yíng)收規(guī)模不同，跟投市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”。“科創(chuàng)板的賺錢(qián)效應(yīng)明顯，刺激各家券商更熱衷于搶占IPO賽道，而忽略了一些優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組的項(xiàng)目。同時(shí)，這種不平衡也會(huì)使交易各方態(tài)度發(fā)生微妙變化。”
