眼科賽道再迎新對手，但愛爾眼科仍然是“獨孤求敗”。
近日，朝聚眼科通過港交所上市聆訊，并于6月15日進行了預路演活動，以了解投資者意向，目標最多集資3億美元。朝聚眼科也成了近半年來遞交上市申請的4家眼科醫(yī)療機構中進度最快的一家。
2020年7月底，遼寧何氏眼科醫(yī)院集團股份有限公司、華廈眼科醫(yī)院集團有限公司、成都普瑞眼科醫(yī)院股份有限公司幾乎同時遞交上市申請，朝聚眼科也于今年1月提交上市申請，民營眼科醫(yī)院正迎來上市潮。
根據《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》，2019年我國民營眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模已經達到401.6億元人民幣，但愛爾眼科(300015.SZ)卻長期被視作是眼科醫(yī)療賽道上“孤獨的奔跑者”。
縱觀A、H股市場，除了愛爾眼科以外，上市的民營眼科醫(yī)療服務機構僅有光正眼科(002524.SZ)和希瑪眼科(03309.HK)，而截至6月17日中午休盤，上述兩家企業(yè)的總市值分別為70.23億元和115.07億港元，兩者市值總和甚至不及愛爾眼科的二十分之一。
朝聚眼科通過聆訊，預示著眼科醫(yī)療機構上市潮正式拉開帷幕。面對來勢洶洶的競爭對手，愛爾眼科是否能繼續(xù)穩(wěn)坐龍頭地位?
營收之和不抵愛爾眼科一半
2019年，國家衛(wèi)健委、發(fā)改委、醫(yī)保局、銀保監(jiān)會等10部委聯合發(fā)布了《關于促進社會辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見》的重大利好政策，民營醫(yī)院數量激增，當年我國民營醫(yī)院數量超過2.24萬家，而同期公立醫(yī)院數量僅有1.19萬家。
頭豹研究院指出，隨著中國經濟發(fā)展水平的提高，醫(yī)療服務早已突破“有病求醫(yī)”的觀念，醫(yī)療消費動機表現出多層次、多樣化的特點，?？漆t(yī)院在近年快速增長。2018年，專科醫(yī)院數量占民營醫(yī)院總數的3成以上。其中以愛爾眼科為代表的眼科是發(fā)展速度最快的?？漆t(yī)院之一。
灼識咨詢預測，2025年我國民營眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模將達到1102.8億元，2020-2025年復合增長率達到20%。
但放眼這個千億級市場，卻找不到能與愛爾眼科匹敵的對手。
根據2020年年報，愛爾眼科全年實現營業(yè)收入119.21億元，同比增長19.24%;實現凈利潤18.77億元，同比增長25.01%。
而根據招股書，普瑞眼科和何氏眼科同期分別實現營業(yè)收入13.62億元和8.38億元，分別實現凈利潤1.09億元和1億元。2020年1-9月，朝聚眼科實現營業(yè)收入5.97億元，實現凈利潤1.02億元;華廈眼科實現營業(yè)收入18.09億元，實現凈利潤2.15億元。
無論是營收，還是凈利潤，上述4家眼科醫(yī)院的總和仍不及愛爾眼科的一半。
“愛爾眼科在眼科賽道里起步早，也得到資本的認可，有錢才能引進好的設備和人才。醫(yī)療的每一步都是用錢堆出來的。”中國非公醫(yī)療醫(yī)生集團分會副會長謝汝石對時代財經表示。
Wind顯示，自上市以來，愛爾眼科直接或間接融資總額超過131億元，所募資金大部分都投入到醫(yī)院建設項目。
在“鈔能力”作用下，國金證券研報顯示，截至2020年底，愛爾眼科全球共有645家眼科機構(包括上市公司旗下和產業(yè)并購基金旗下)，其中中國內地537家，中國香港7家，歐洲88家，東南亞12家，美國1家。
而其余4家眼科醫(yī)院中規(guī)模最大、覆蓋區(qū)域最廣的華廈眼科，截至招股書簽署日，全國也僅有52家眼科?？漆t(yī)院，覆蓋17個省份，45個城市。
醫(yī)師數量和門診人次愛爾眼科也是遙遙領先。
愛爾眼科董事會秘書吳士君17日接受時代財經采訪時表示，醫(yī)生的人才儲備和培養(yǎng)是醫(yī)院發(fā)展的最核心要素之一，沒有醫(yī)生就不可能辦好醫(yī)院。
愛爾眼科能否強者恒強?
自上市以來，愛爾眼科的營收一直保持著20%以上的年增長速度，從不足5億元的營收規(guī)模到跨過百億營收門檻，愛爾眼科僅僅用了12年，比恒瑞醫(yī)藥速度還要快。
愛爾眼科高速擴張的秘密藏在其獨特的并購模式里。
2014年，愛爾眼科設立了3家并購基金，以LP(有限合伙人)出資形式孵化醫(yī)院。平安證券研報指出，對于新設立的醫(yī)院/門診，愛爾眼科上市公司持股比例一般為9.8%-19%(以10%為主)，并購基金持股比例為81%-90.2%。在新醫(yī)院/門診實現盈利后，上市公司再將其并入體內。換言之，沒有盈利能力的機構會被排除在上市公司之外，不會出現在上市公司的報表中。
動脈網蛋殼研究院指出，體外并購基金擴張模式不僅有效避免了財務上的不良影響，也大幅提升了企業(yè)的擴張速率。
成立并購基金以后，愛爾眼科擴張速度大大加快。2013年愛爾眼科新增醫(yī)院4家，旗下共有醫(yī)院49家。2014-2016年三年間，愛爾眼科分別新增醫(yī)院25家、34家和42家。
但在去年的年度股東大會上，愛爾眼科創(chuàng)始人陳邦表示，并購基金內的醫(yī)院在渡過培育期、規(guī)范期后，將會逐步結束它的使命，未來的并購將以上市公司為主。
吳士君也表示，隨著公司的體量增大，上市公司的承載能力越來越強，能夠承擔并購的資金問題。
和愛爾眼科不同，華廈眼科采用的是與高等醫(yī)學院合作為核心的模式。
招股書顯示，2019年華廈眼科的51家眼科?？漆t(yī)院中，尚有36家處于虧損狀態(tài)，公司的凈利潤主要來源于廈門眼科中心。2006年，廈門眼科中心和廈門大學建立合作關系，成為廈門大學的非隸屬附屬醫(yī)院，得以使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”的名稱。
此外，華廈眼科還通過控股子公司與安徽理工大學、甘肅中醫(yī)藥大學等分別簽署了合作協議，成為上述相關高校的附屬醫(yī)院。
但背靠高校光環(huán)并非就能高枕無憂。根據有關規(guī)定，福建省高等醫(yī)學院的非直屬醫(yī)院和教學醫(yī)院實行動態(tài)管理，每四年進行一次重新評審，不合格者將被摘牌。如果失去“廈門大學”的金字招牌，華廈眼科恐怕將遭受重創(chuàng)。
誰才是真正的競爭對手
民營眼科醫(yī)院暗流洶涌，但正在排隊上市的民營眼科醫(yī)院們不是愛爾眼科唯一的對手，在民營眼科醫(yī)療之外，愛爾眼科還必須面對更強大的對手——公立醫(yī)院們。
吳士君表示，對于愛爾眼科來說，目前最大的競爭壓力還是來自于當地的公立醫(yī)院。
根據《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》，2019年中國眼科急診診療人數約為1.28億人次，其中民營眼科醫(yī)院診療人數所占比例為26.2%，綜合醫(yī)院眼科診療人數所占比例為74.6%，綜合醫(yī)院眼科仍然是大多數患者的第一選擇。
但謝汝石告訴時代財經：“眼科在綜合醫(yī)院里往往并不受重視，一般設有眼科科室的都是地縣級以上的醫(yī)院，對于民營醫(yī)院來說，三線及以下城市會是一個打開市場的好窗口。而除了視網膜、眼底等的病變所需的治療相對復雜以外，其他的眼科疾病治療來說相對簡單，所需團隊配合的鏈條較短，因此?？漆t(yī)院完全將治療鏈條布局完整，這也給了民營發(fā)展的機會。”
根據蛋殼研究院2018年的統(tǒng)計數據，在200余家愛爾眼科體內醫(yī)院中，僅有6家位于一線城市，有39家位于二線城市，余下157家位于三線及以下城市。一線城市醫(yī)院主要承擔科研功能，二線城市醫(yī)院則是醫(yī)療服務中心，是業(yè)務主體，三線及以下城市醫(yī)院也擁有一定的醫(yī)療服務能力，能夠解決大部分常見的眼部疾病。
華廈眼科的布局也和愛爾眼科類似，三線及以下城市醫(yī)院數量最多，一線城市醫(yī)院數量最少。
香港?，攪H眼科醫(yī)療集團主席林順潮16日接受時代財經采訪時表示：“在中國內地，相較于公立醫(yī)療，民眾對于民營專業(yè)醫(yī)療服務信任程度以及安全性方面的認知還有較大幅度的提升空間，這也需要時間以及民營醫(yī)院的努力去獲得信賴。不過從市場的反饋來看，這一問題近幾年已有大幅度的改變。”
林順潮還指出，民營和公立醫(yī)院在眼科診療設備上的差異并不明顯，兩者主要差距在于人才和服務。公立醫(yī)院集中了大量優(yōu)秀的眼科專業(yè)人才，而民營眼科診療機構還存在著人才短缺所帶來的諸多短板。
早在2009年，原衛(wèi)生部就印發(fā)過《關于醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)有關問題的通知》，在部分地區(qū)進行醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)試點，希望通過醫(yī)生的流動來推動分級診療實現。
2017年《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊管理辦法》正式實施，執(zhí)業(yè)醫(yī)師需要確定一家主要執(zhí)業(yè)機構進行注冊，其他執(zhí)業(yè)機構進行備案，執(zhí)業(yè)機構數量不受限制。
在林順潮看來，允許醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)對民營醫(yī)院來說是一個很好的發(fā)展機會。“醫(yī)生可以多點執(zhí)業(yè)，將會使全社會醫(yī)療資源更為均衡，民營與公立機構間實現人才相互交流，優(yōu)勢互補。”
