英語熱催生新東方(EDU)，數(shù)學(xué)熱造就好未來(TAL)，在A股上市公司豆神教育(300010.SZ)看來，語文課外輔導(dǎo)具備媲美數(shù)學(xué)、英語賽道的規(guī)模潛力，無疑是下一個“黃金賽道”。
8月24日，豆神教育發(fā)布2020年半年報。受新冠肺炎疫情影響，以線下渠道為主的豆神教育營收凈利均不太理想。
半年報顯示，2020年上半年，豆神教育營收為7.1億元，同比減少21%;歸母凈利潤則虧損9471.54萬元，同比減少341.86%。
豆神教育的前身是以安全科技業(yè)務(wù)起家的立思辰。自2013年開始，立思辰通過“買買買”完成最終一躍，變身為A股頗為罕見的以語文業(yè)務(wù)為主業(yè)的K12教育公司。
8月6日，立思辰發(fā)布公告，將更名為“豆神教育”。公司方面表示，2019年，公司教育業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的80%以上，教育業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司的核心主要業(yè)務(wù)。
8月27日，豆神教育董秘張亮接受時代周報采訪時表示：“目前，語文課外教培市場仍處于初級階段。豆神教育擁有全行業(yè)領(lǐng)先的運營團隊和教研團隊，是市面上唯一能夠推出分層教學(xué)的語文培訓(xùn)機構(gòu)。”
全力押注大語文的同時，豆神教育仍需面對此前瘋狂并購累積的商譽隱憂。
豆神教育在半年報中表示，公司在2018年度、2019年度已計提部分商譽減值。此外，公司成立專門的領(lǐng)導(dǎo)班子加強業(yè)務(wù)與技術(shù)的融合，以最大限度地降低商譽減值風(fēng)險。
“不受寵”的語文課外輔導(dǎo)
語文的課外輔導(dǎo)向來不是K12行業(yè)里受人關(guān)注的賽道。相較于數(shù)學(xué)、英語科目更加瞄準(zhǔn)升學(xué)需求，語文課外輔導(dǎo)有著難以標(biāo)準(zhǔn)化教學(xué)、短期難以提升等問題。
8月30日，中國教育科學(xué)研究院研究員儲朝暉接受時代周報記者采訪時表示，語文學(xué)習(xí)的是中國學(xué)生的母語，學(xué)習(xí)方式更加多元化。同時，需要提高語文成績所做的培訓(xùn)范圍和內(nèi)容都更加廣泛，因此，提升語文成績很難像提升英語成績那般顯著。
在目前K12上市公司的業(yè)務(wù)布局中，語文往往是占比最低的科目之一。
以港股上市公司、區(qū)域性K12教培機構(gòu)大山教育(09986.HK)為例。招股書顯示，2019年，在大山教育的小學(xué)輔導(dǎo)業(yè)務(wù)中，英語、數(shù)學(xué)、語文的收入占比分別為41.2%、11.8%和10.2%，到了中學(xué)輔導(dǎo)階段，這一比例變?yōu)?3.9%、10.1%和2.2%。
同時，招股書顯示，大山教育的語文教師僅占10.8%，而英語和數(shù)學(xué)教師的占比則分別為51.9%和28.2%。
豆神教育半年報顯示，受新冠肺炎疫情影響，今年上半年，公司大語文學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)現(xiàn)金收款1.96億元，確認(rèn)收入1.8億元，比上年同期增長26.53%。截至報告期末，遞延收入余額為1.7億元。2020年上半年，這一業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)55.38%，同比減少7.62%。
目前，公司大語文直營合作學(xué)習(xí)中心數(shù)量為111個，加盟學(xué)習(xí)中心數(shù)量為346個。截至2020年6月底，報名學(xué)生人次為11.66萬人，同比增長70.90%;當(dāng)期累計在讀學(xué)生人次為11.74萬人，同比增長126.59%。
數(shù)據(jù)顯示，直營學(xué)習(xí)中心的布局以一線城市為主。在北京、上海、深圳三地，直營學(xué)習(xí)中心的數(shù)量分別為43、11和8所，排名前三。
張亮告訴時代周報記者，目前豆神教育除北京地區(qū)的學(xué)習(xí)中心僅開始報名尚未開放外，其余地區(qū)的學(xué)習(xí)中心均已開放。
除此之外，豆神教育的教育業(yè)務(wù)還包括升學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)和智慧教育業(yè)務(wù)，這兩部分的營收分別為2342萬元和2.01億元，與去年同期相比分別減少73.56%和64.22%。其中，升學(xué)服務(wù)的毛利率同比降少72.42%至9.65%。
對此，公司方面解釋稱，是由于成本主要由人員工資構(gòu)成，“公司并沒有因為疫情降低員工薪酬，因此與上年同期相比，升學(xué)業(yè)務(wù)的毛利率變化較大”。
豆神大語文官網(wǎng)顯示，除了大語文業(yè)務(wù)外，豆神教育還包括中學(xué)全科、小學(xué)數(shù)學(xué)、小學(xué)英語、口才和幼教等業(yè)務(wù)。
除了教育業(yè)務(wù)外，原本屬于立思辰的主營業(yè)務(wù)——內(nèi)容(安全)管理解決方案則在被加速分拆。2020年上半年，該部分業(yè)務(wù)的營收為9772萬元，同比增長4.05%。
對此，豆神教育表示，公司將持續(xù)推進(jìn)安全業(yè)務(wù)板塊江南信安等子公司的分拆工作，將繼續(xù)著力整合及拓展教育業(yè)務(wù)，加速推進(jìn)教育業(yè)務(wù)的發(fā)展。
捆綁個人IP定增13億
從一家安全科技公司轉(zhuǎn)型成K12教育公司，豆神教育僅用兩年。
2018年2月，豆神教育以4.81億元的現(xiàn)金收購語文教培機構(gòu)中文未來51%的股權(quán)。
公開資料顯示，中文未來創(chuàng)始人竇昕是語文教育專家，曾是高思教育聯(lián)合創(chuàng)始人之一，并擔(dān)任集團副總裁，之后擔(dān)任巨人教育集團董事、高級副總裁，隨后辭職創(chuàng)業(yè)，于2015年創(chuàng)立中文未來。
隨后，豆神教育逐步收購中文未來其余股權(quán)，2018年底實現(xiàn)完全控股。
這次并購不僅使得中文未來的語文業(yè)務(wù)成為公司主營業(yè)務(wù)，也將竇昕捆綁在豆神教育戰(zhàn)車上。
根據(jù)當(dāng)時的交易公告，中文未來需在2019-2021年內(nèi)完成1.3億元、1.69億元和2.1億元的業(yè)績承諾。同時，竇昕承諾8年內(nèi)在中文未來持續(xù)任職，其他核心管理人員則承諾6年內(nèi)在中文未來持續(xù)任職。
2019年6月，公司任命竇昕出任總裁，并將立思辰大語文更名為“豆神大語文”。上市公司從“立思辰”更名為“豆神教育”也體現(xiàn)出公司管理層正不遺余力地打造竇昕的個人IP。
今年7月12日，豆神教育發(fā)布公告稱，與竇昕、廣州粵民投智盈股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡稱“粵民投”)等6家認(rèn)購方簽訂合同，以15.58元/股的價格向其發(fā)行8395萬股，總價達(dá)13億元。募資目的為大語文多樣化教學(xué)、大語文教學(xué)內(nèi)容升級、償還銀行貸款和補充流動資金。
其中，竇昕認(rèn)購其中的3200萬股，總價值達(dá)5億元，占總發(fā)行股份的38.2%。公告顯示，竇昕為豆神教育的董事、總裁，此次定增完成后，竇昕將直接持有豆神教育持股比例為11.02%，僅次于公司創(chuàng)始人池燕明持有的12.43%股份，排名第二。
7月14日，豆神教育發(fā)布公告稱，竇昕與公司實控人池燕明簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》，竇昕將其持有的股票表決權(quán)委托給池燕明行使。
張亮告訴時代周報記者，語文具有板塊化的知識結(jié)構(gòu)，而搭建知識結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)則需要較為縝密的課程設(shè)計方法論。“竇老師以理科生的思維搭建了語文的教學(xué)體系。而在整個行業(yè)里擁有豐富的語文知識儲備和體系搭建能力的人并不太多。”
對于語文教培市場的潛力，張亮表示，在2015年之后，市面上的優(yōu)秀語文教培機構(gòu)較少，市場潛力較大。目前，語文教培市場的興起與經(jīng)濟環(huán)境、政策導(dǎo)向都有關(guān)系。“2015年、2016年以后，大家開始重新關(guān)注語文，重視中文教育了。”
半年報中，豆神教育也十分看好語文培訓(xùn)市場。“按照國內(nèi)中小學(xué)生群體1.8億人、30%參培率、5000元年收費來計算，遠(yuǎn)期語文培訓(xùn)市場空間有望超過3000億元。”
不過，也有業(yè)內(nèi)人士對語文培訓(xùn)市場的成熟度表示擔(dān)憂。儲朝暉告訴時代周報記者，短期內(nèi)語文培訓(xùn)可能不會是一個很好的領(lǐng)域，“企業(yè)會比較難實現(xiàn)盈利的目標(biāo)，而且專業(yè)性也難以達(dá)到一定的高度”。
商譽隱憂
收購中文未來前，豆神教育曾有過一段頗為瘋狂的投資并購史。
據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，2016-2018年，豆神教育及旗下的基金累計并購或投資超過31家教育公司。
并購大躍進(jìn)導(dǎo)致公司業(yè)績2018年首度暴雷。
2018年年報顯示，公司實現(xiàn)營收19.5億元，同比減少9.66%，歸母凈利潤虧損13.9億元，同比減少786.87%。
豆神教育表示，主要由于包括商譽在內(nèi)的各項資產(chǎn)減值計提造成。商譽減值的各子公司中，敏特昭陽、匯金科技、康邦科技分別計提減值2.93億元、2.29億元和1.83億元。
2019年年報顯示，豆神教育實現(xiàn)營收19.79億元，同比增長1.38%，歸母凈利潤達(dá)3059萬元，同比增長102%，但商譽占比仍然頗高。財報顯示，商譽賬面原值最高的三家子公司分別為康邦科技、中文未來和江南信安。
截至2019年底，豆神教育合并財務(wù)報表中商譽的賬面原值為36.89億元，商譽減值準(zhǔn)備余額為8.28億元。商譽賬面凈值占公司資產(chǎn)總額的比例為37.37%。
2020年半年報中，豆神教育并未對半年來的商譽減值進(jìn)行計提。
在風(fēng)險提示中，豆神教育表示，公司商譽金額顯著增加，如果未來宏觀經(jīng)濟形勢變化，或被并購的公司市場拓展、內(nèi)部管理出現(xiàn)問題，導(dǎo)致經(jīng)營狀況惡化，需要對商譽計提減值，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
“風(fēng)險提示中的商譽減值僅是一個常規(guī)提醒，不存在什么特殊的含義。”張亮告訴時代周報記者。
