近日，中國(guó)華融(2799.HK)預(yù)告2020年上半年凈利潤(rùn)同比下降90%~95%。同為四大金融資產(chǎn)管理公司的中國(guó)信達(dá)(1359.HK)，同期凈利潤(rùn)下降為25%~30%。中國(guó)華融仍處于“短期陣痛”時(shí)期。
中國(guó)華融上一次凈利潤(rùn)如此大降，發(fā)生在2018年上半年，那時(shí)前董事長(zhǎng)賴(lài)小民剛剛“落馬”。
今年8月11日，賴(lài)小民受賄、貪污、重婚一案被審理。檢察機(jī)關(guān)指控，在2008至2018的十年間，賴(lài)小民受賄的財(cái)物折合共計(jì)約18億元。
此前因盲目擴(kuò)張、偏離主責(zé)主業(yè)而導(dǎo)致的“短期陣痛”逐漸顯現(xiàn)，一直持續(xù)至今，近兩年半時(shí)間。
8月14日，中國(guó)華融在年中工作會(huì)議中指出，公司“肅清流毒持續(xù)深入”“瘦身化險(xiǎn)扎實(shí)推進(jìn)”。今年年初不良資產(chǎn)主業(yè)占公司50%的資產(chǎn)規(guī)模，貢獻(xiàn)了62%的業(yè)務(wù)收入和179%的稅前利潤(rùn)，貢獻(xiàn)度大幅提升。“要辨證看待短期陣痛”。
“盲目擴(kuò)張、無(wú)序經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致公司嚴(yán)重偏離主責(zé)主業(yè)”
從2012年9月到2018年4月，賴(lài)小民一直是中國(guó)華融董事長(zhǎng)。
中國(guó)華融是國(guó)內(nèi)四大金融資產(chǎn)管理公司之一，2015年10月在香港證券市場(chǎng)發(fā)行股票上市。另外三家公司是中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方和中國(guó)長(zhǎng)城。這四大公司起步于1999年，當(dāng)時(shí)在亞洲金融危機(jī)背景下，國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)劇增，為完成不良資產(chǎn)處置，財(cái)政部注資成立了這四家公司。在逐步完成不良資產(chǎn)處置后，四大公司為配合四大銀行進(jìn)行股份制改革和上市，對(duì)各公司不良資產(chǎn)進(jìn)行二次剝離，并在隨后的幾年中，業(yè)務(wù)逐漸覆蓋至證券、基金、信托等領(lǐng)域，各公司商業(yè)化發(fā)展迅速。
中國(guó)華融擴(kuò)張最為迅猛。從2012年9月2017年，中國(guó)華融總資產(chǎn)從3150億元增加到1.87萬(wàn)億元，5年間增長(zhǎng)了近5倍?？傎Y產(chǎn)激增伴隨著杠桿率上升。
資產(chǎn)負(fù)債率最能體現(xiàn)一家公司的杠桿率。2012年，中國(guó)華融資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了86%，此后仍持續(xù)攀升，2016年超89%，2017年超過(guò)90%。公司的資產(chǎn)負(fù)債率在四大公司中處于頂部位置，也高于同為上市公司的中國(guó)信達(dá)。
這樣激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)模式，難以持續(xù)。2018年上半年，因部分金融資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，中國(guó)華融撥備計(jì)提金額同比大幅增加;外部融資規(guī)模大增致利息支出同比大幅增加，外加壞賬準(zhǔn)備提升等原因疊加，公司當(dāng)期新增計(jì)提資產(chǎn)減值損失129億元，使得凈利潤(rùn)同比減少127億元，下降95%，似為此前的激進(jìn)買(mǎi)單。
2018年10月15日，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委宣布對(duì)賴(lài)小民開(kāi)除黨籍、開(kāi)除公職的處分決定，其中包括，賴(lài)小民違反政治紀(jì)律和政治規(guī)矩，違背中央金融工作方針政策，盲目擴(kuò)張、無(wú)序經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致公司嚴(yán)重偏離主責(zé)主業(yè)。
中國(guó)華融在2018年半年報(bào)披露后公開(kāi)表示，公司按照監(jiān)管要求和自身管理需要，立即對(duì)存量風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目及輿情關(guān)注項(xiàng)目開(kāi)展了全面風(fēng)險(xiǎn)排查，摸排風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，找準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)隱患點(diǎn)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處置、化解階段。
但是，巨輪調(diào)整航向并不容易。
2018年全年，因?yàn)橛?jì)提資產(chǎn)減值損失201億元，中國(guó)華融凈利潤(rùn)減少了204億元，下降了93%。
2019年中國(guó)華融計(jì)提資產(chǎn)減值損失265億元，凈利潤(rùn)只剩下了23億元，僅是2017年的1/9。公司在2019年度工作會(huì)議提出，賴(lài)小民個(gè)人嚴(yán)重違紀(jì)違法案件，給中國(guó)華融帶來(lái)前所未有的巨大沖擊。中國(guó)華融新黨委全面肅清賴(lài)小民流毒，積極主動(dòng)應(yīng)對(duì)危機(jī)，深入排查穩(wěn)妥處置風(fēng)險(xiǎn)隱患，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，著力解決內(nèi)部管理積弊，努力將公司拉回正常軌道，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。
中國(guó)華融今年上半年凈利潤(rùn)下降90%~95%，用2019年同期凈利潤(rùn)(25.19億元)做最樂(lè)觀的估計(jì)，公司今年上半年凈利潤(rùn)僅有2.5億元。與同行業(yè)的中國(guó)信達(dá)相比，不及后者的1/25。
與中國(guó)信達(dá)相比，近兩年半中國(guó)華融少賺283億元
同為四大公司，中國(guó)信達(dá)2013年12月在香港證券市場(chǎng)發(fā)行股票上市。與中國(guó)華融高負(fù)債經(jīng)營(yíng)不同，中國(guó)信達(dá)相對(duì)穩(wěn)健。2012年，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率只有76%，比中國(guó)華融低10個(gè)百分點(diǎn)，到了2016年才跨過(guò)85%，仍低于中國(guó)華融，2018年最高，也只有88%。
運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)健的中國(guó)信達(dá)，在2015年的凈利潤(rùn)雖被中國(guó)華融超越，但是從2018年開(kāi)始，當(dāng)中國(guó)華融為歷史支付代價(jià)出現(xiàn)回落時(shí)，又被中國(guó)信達(dá)甩在后面。
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以?xún)晒窘衲晟习肽陜衾麧?rùn)預(yù)計(jì)估算，2018年至2020年上半年，中國(guó)華融凈利潤(rùn)累計(jì)約33億元，中國(guó)信達(dá)累計(jì)約316億元，中國(guó)華融比中國(guó)信達(dá)少283億元。從2012年至2019年，中國(guó)華融凈利潤(rùn)累計(jì)843億元，中國(guó)信達(dá)1010億元，中國(guó)華融比中國(guó)信達(dá)少167億元。
證券市場(chǎng)給出了對(duì)兩公司的估值。
2017年底，中國(guó)華融的港股總市值1442億元，比中國(guó)信達(dá)高32%。而到了今年8月15日，劇情反轉(zhuǎn)，中國(guó)華融港股總市值比當(dāng)時(shí)減少了1091億元，比中國(guó)信達(dá)少42%。
今年8月6日，中國(guó)信達(dá)公告，將分拆子公司信達(dá)證券上市，并已經(jīng)向北京證監(jiān)局遞交上市輔導(dǎo)申請(qǐng)。
而中國(guó)華融在2016年就啟動(dòng)了A股發(fā)行上市申請(qǐng)，卻在2018年9月撤回。當(dāng)時(shí)給出的理由是，2018年度中期業(yè)績(jī)較上年同期大幅下降，前董事長(zhǎng)正在接受有關(guān)部門(mén)的紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。
